Leopold Aschenbrenner掌管一家名为Situational Awareness基金，把美股持仓一次性甩卖，大约占基金总仓的三分之二，据称基金总亏损大约200亿美元，合1400亿人民币。买家是另一家大型对冲基金，名字没披露，市场传闻买方为城堡基金，同时Millennium参与竞标。

　　Leopold与Anthropic CEO Dario Amodei的办公室主任Avital Balwit订了婚，不知道这份感情与他对AI的看法变化有没有关系。但结果在那摆着，Anthropic，正是他基金中最大的单一持仓。

　　Leopold最高用了大约4倍杠杆，这当然比比尔黄差远了，不过股价快速下跌，还是触发了保证金追缴，缴不上那就只能强平了。

　　更讽刺的是，Leopold的所谓对冲。一季度末，基金前五大持仓一度全是看跌期权，英伟达、半导体ETF、甲骨文、博通、AMD，名义价值几十亿美元，其中光VanEck半导体ETF的看跌期权就有约20亿美元，英伟达看跌约16亿美元。

　　但13F只是季度末的快照，看不出行权价和到期日，也没人知道这些对冲在7月下跌里到底起了多少作用。可以确定的是，他的对冲没效果，或者效果没能抗住极致的回撤，发生了流动性危机，不然Leopold完全可以调仓自救。

　　面临保证金追缴压力，Leopold一边向LP与贷款方紧急募资，一边洽谈转让Anthropic等私募股权筹措现金。但终归自救无果，7月30日，Leopold选择清仓全部美股持仓，将公开市场组合打包出售给另一家大型对冲基金。

　　公开持仓出清之后，这只基金只剩下非上市私募资产，形态更接近集中持仓的成长股权工具，不再是当年那只All in AI的对冲基金旗手。

　　不过值得注意的是，就在Leopold清仓后，美股半导体和存储板块反而大幅反弹，闪迪涨幅超过20%，美光、SK海力士涨幅超过15%。Leopold的抛压一次性释放后，买盘进场吃下了带血的筹码。

　　这也说明，目前市场的分歧和博弈远没到尽头，多空双方都在用真金白银下注。博弈的底层，就是全球资本对AI叙事的一次估值大辩论。

　　过去两年，叙事很简单，谁烧钱多、谁扩产猛，谁就值钱。现在叙事好像要切换成，谁能把算力变成收入和利润，谁才配得上高估值。

　　高盛在2026年7月警示，超大规模云厂商的AI资本支出扩张已逼近自身融资能力上限，整个科技板块估值体系即将重构，市场情绪“像一根被过度拉伸的橡皮筋”。

　　国际清算银行把AI投资热潮列为威胁全球经济的四大压力点之一，指出本轮扩张与互联网泡沫高度相似，真实技术突破吸引了远超商业回报承载能力的资本，还特别警告“循环融资”风险，芯片厂和云厂商交叉持股、绑定长期采购，一旦回报不及预期，资本可能骤然收缩。这也是Benchmark 老牌合伙人Bill Gurley的观点。

　　当然，中性和乐观的支持者也不是没有数据或叙事支撑，但基本也都推荐那些手握定价权的标的，而非全面看多市场，这说明整体AI的市场分歧确实是已经不小了。Leopold这时候还在加杠杆疯狂下注，无非是想多挣几个铜板。

　　哦当然那不止是几个铜板，而可能是几个，甚至几十个billion的美金。不过Leopold给基金起名Situational Awareness，译为“态势感知”。当Leopold撰写那篇165页长文时，笃信自己跳出大众偏见，看清AGI驱动的长期趋势。

　　这两年Leopold确实是看对了，可最后，这只以“感知局势”为名的基金，没能抗住市场的震荡，清仓了。这恰恰是索罗斯所说反身性的残酷之处，参与者本身就是行情的一部分，你信仰并下注的叙事，既能托起你，也能瞬间倾覆你。

　　这并非孤例。这几年全球沉浸在宏大的AI叙事之中，算力需求、远期AGI愿景不断自我强化。当市场所有人共同相信同一套故事，质疑就成了昂贵的奢侈。我不知道AI叙事是否就此结束，也不希望这么仓促，不过，上涨从来不是一帆风顺，Leopold只是本轮AI上行循环里，最先被小拐点处倒下的那个人，也不会是最后一个。