7月份通胀有所缓和，引发了人们的希望，即通胀已经达到顶峰。它们是否合理？

深入了解通胀数据

是的，不是，但在详细阐述这个神秘的答案之前，让我们看看七月份发生了什么。按月计算，CPI在6月份上涨1.3%后保持不变，如下图所示。根据美国劳工统计局的数据，不包括食品和能源价格的核心CPI没有持平，但仍从6月份的0.7%减速至7月份的0.3%。


价格上涨也每年都喘息。如下图所示，经季节性调整的CPI增长率从6月份的9%放缓至7月份的8.5%。


与此同时，核心CPI上涨5.9%，与上个月持平。这是由于食品指数比去年增长了10.9%，这是自1979年5月以来最大的12个月涨幅。重要的是，整体通胀数据好于市场和分析师的预期。

这是否意味着通货膨胀已经达到顶峰？是的，这是可能的，至少在短期内是这样。毕竟，生产者价格通胀（成品）最近也有所缓和。如下图所示，7月份PPI年变化率为15.3%，低于6月份的18.3%。


更重要的是，经济放缓加上美联储的紧缩周期可能会对经济的需求方面产生负面影响，从而抑制通胀。此外，一些供应问题已经得到解决，而货币供应量的增长速度已恢复到比大流行前更正常的水平。如下图所示，M2货币供应量增长的步伐在2021年2月达到27%的峰值，此后已放缓至6%以下。


此外，在过去12个月中，货币基础在2022年6月下降了8.6%，而财政赤字已经正常化，尽管处于高水平。

然而，通货膨胀也有可能尚未达到顶峰。通货膨胀压力仍然很大，货币力量的运作明显滞后。我担心的是房价上涨（反映在滞后的CPI中）和住房成本。如下图所示，CPI住房子指数从6月份的5.6%略微加速至7月份的5.7%。这真的很令人不安，因为住房成本是CPI的最大组成部分。它们也比其他通胀成分更粘，更难修复。

更一般地说，一个月的缓和不足以得出关于未来通胀路径的任何合理结论，因为作为正常经济波动的一部分，总是有起伏。美联储仍然落后于通胀曲线。

反对过早庆祝战胜通货膨胀的关键论点是，在大流行期间，并非所有新创造的货币都已经出现在通货膨胀中。为什么？这是因为人们把它埋在后院。

实际上，他们没有埋葬它，而是把钱藏在银行账户里。然而，经济效果是相似的：新资金尚未完全花掉并转化为更高的价格。当人们花掉所有这些多余的储蓄时，通货膨胀将得到第二次提振。

此外，根据国际清算银行的说法，“随着通货膨胀的上升，它自然会成为代理人的焦点，并引发倾向于巩固它的行为改变。换句话说，通货膨胀已经上升得如此之大，以至於随着自我供应动态的开始，它可能会变得更加持久。这意味着“我们可能正在达到一个临界点，超过这个临界点，暴胀心理学就会蔓延并变得根深蒂固。

这意味着什么？好吧，随着主要驱动因素的消退，通货膨胀可能会在不久的将来有所缓和。当地的峰值已经接近或已经实现。然而，通胀可能会在一段时间内保持高位。实际上，按财富计算，人口中上半部分仍然有一些多余的储蓄。

当人们利用它们时，通货膨胀可能会再次加速。并不是说通货膨胀率将继续上升，达到两位数。

这对黄金市场意味着什么？

井7月份通货膨胀减速对黄金市场因为它可能会促使美联储采取更温和的货币政策。然而，通胀仍然高得令人发指，这将迫使美国央行继续加息和量化紧缩。

如果发生第二轮通胀，只会加强美联储的鹰派立场。但即使没有它，央行仍将继续其当前的货币政策，除非通胀率出现强劲而决定性的下滑。接下来的实际利率上升将对金价产生负面影响。然而，美联储的货币政策将在某个时候导致衰退甚至滞胀，这应该会使黄金反弹。