12月1日凌晨2:30，美联储主席鲍威尔出席布鲁金斯学会的活动，发表了关于经济前景、通胀和就业市场的讲话。美联储官员即将进入12月会议前的噤声期，这是鲍威尔在下次货币政策会议前的最后一次公开亮相，市场万众瞩目。

在鲍威尔的讲话，他强调了两点，第一，通胀仍然过高，没看到进展，仍需要加息；第二，最早在12月放缓加息步伐。第二点符合市场对12月加息50基点的预期。这两点结合起来看意味着，美联储将进行更慢、更长时间的加息，利率终值可能将比所有人预期的都高。

正如鲍威尔所说，“我们不希望过度紧缩，也不会很快降息”，这句话可谓鸽里藏鹰。美联储有点处于观望状态，所以鲍威尔提出“风控”概念，而未来的通胀和就业数据将左右政策偏向。

以下是鲍威尔讲话的要点汇总：

物价稳定是美联储的使命，也是美国经济的基石，需要更多数据证明通胀真的在下降，任何一项指标都表明，通胀仍过高；

需要加息至足够限制性水平以降低通胀，利率终值将比9月时候的预期更高，预计经济增速将在很长时间内维持较低水平；

尽管政策收紧和增速放缓，仍尚未看到通胀取得进展；

就业市场供需失衡，名义薪资增速远高于实现2%通胀的水平。就业人数远低于疫情前，主要因过度退休和劳动力增速下降；

尽管出现一些乐观进展，但离重塑物价稳定仍有很长一段路要走，最早可能于12月会议上放缓加息步伐；

放缓加息步伐的时间远远不及加息到多高、维持高利率多长时间更重要；

历史经验警告我们不应该过早放松政策；

通胀方面，核心商品通胀已从非常高的水平回落，而住房服务通胀则迅速上升。核心服务（不包括住房）的通胀有所波动，但没有显示出明显的趋势；

现在宣布商品通胀已经消失还为时过早，但如果目前的趋势继续下去，商品价格应该会在未来几个月开始对整体通胀施加下行压力；预计住房服务通胀将在明年某个时候开始下降；医疗、教育、理发、招待等核心服务通胀的关键是劳动力市场的表现，而就业市场的供需已经出现再平衡的初步迹象。

以下是鲍威尔在问答环节的观点提炼

提问：美联储是否将就业最大化置于物价稳定之后？
回答：物价稳定是充分就业的前提。过去数十年，我们经历了长时间的经济扩张，疫情前失业率降低至3.5%，失业率很低的情况下仍能控制通胀。现在的就业市场也非常强劲，但通胀却过高了，所以要应对高通胀问题。

提问：为何不大幅加息，然后高利率维持更短时间？
回答：正确的方式应该是像我们这样，先快速加息，然后放慢步伐，将利率维持一段时间。按你说的方式，可能会导致严重的经济后果，破坏很多人的生活。但不希望经济被加息压垮。

提问：就业市场紧俏，但是如何看待薪资增速赶不上通胀？如何权衡？
回答：知道实际薪资并未上涨。不知道劳动者何时会根据通胀去谈判薪资，但是这种情况出现时会引发我们的担忧（薪资-通胀二轮效应）。

提问：是否担心经济衰退和全球金融市场的表现导致美联储难以达成双重使命？
回答：我们会密切关注全球经济的进展，我们最重要的是控制通胀，这对全球都有好处。如果通胀预期失控，未来将会更加麻烦。因此必须要做好风控。

提问：是否需要更加关注限制就业市场的需求，而非供应？
回答：我们在预测劳动参与率时不是很准确。不认为劳动参与率会回到2020年的水平，但也不排除这一可能性。人口老龄化也是劳动人口短缺的原因之一。

提问：哪些风险暗示利率终值会比预期更高？美联储如何进行风控？
回答：我们不希望过度紧缩，降息也不是很快要做的事情。美联储的风控有两种方式，一是放慢加息步伐，而是将高利率维持更长时间。最快会在12月的会议上考虑放缓步伐，以确定合适的利率水平。

提问：2020年8月美联储提出新的货币政策框架和通胀目标，你们是否需要进行反思？
回答：会每五年评估一次。当前环境非常特殊，我们很容易忽略尾部风险。曾经经历了25年的低通胀，都没想到通胀会飙升。

提问：经济衰退的可能性？软着陆的路径是否变窄？
回答：仍可能实现软着陆，即失业率稍微上升，商品和住房通胀下降，但经济不会陷入衰退。软着陆的路径缩窄，但仍有可能实现。

提问：会观察哪些指标来决定结束缩表？
回答：我们现在处于充足储备金框架中，我们会让储备金规模逐渐下降至稍高于合适水平，随后让资产负债表规模维持不变。

提问：限制性水平是否意味着高于中性利率？如何判断具有限制性？
回答：没有一个具体的数据，我们会关注金融市场收紧的程度及其对实体经济的影响，比如整个收益率曲线，希望整个曲线实际收益率都为正值。我们也会关注信贷息差、资产价格、汇率等等。

提问：既然通胀预测不准，那如何依赖对通胀的预测来做决策呢？
回答：预测通胀是很难的，我们对当前出现的供应链问题没有经验。我们会继续做预测，但会维持谨慎和谦卑。我们的货币政策发挥作用会有滞后性，通胀往往是最后一环，如果要等待实际证据证明通胀回落的话，可能会导致过度紧缩。我们希望能够平衡风险。我们希望能够加息到能够使通胀回落至2%的限制性水平。

提问：未来美联储会通过哪些指标来判断就业市场的闲置率？
回答：自然失业率是很难确定的，在正常情况都是如此。在本周期中，我们要关注职位空缺率、薪资、劳动参与率等，但仍难以判断自然失业率。当前的环境让就业市场的表现出现了很大的不同。

提问：实际收入有所下降，你认为怎样的薪资增速符合2%的通胀目标？
回答：目前通胀与薪资的关系不大，未来可能会有更加紧密联系。当前职位空缺率1.7，希望看到需求放缓。薪资上涨是好事，但需要与2%的通胀目标相一致，比如不能比通胀目标高出超过1%。