三季度以来美豆在1400美分中心震荡，短期对于美豆来说选择单边方向较为困难，没有趋势性的交易机会。一方面，美豆强现实的格局不断后延，不允许近月合约过快下跌。上周USDA月报把单产超预期下调至49.8蒲/英亩，虽然又通过调整出口把期末库存保持在2亿蒲，但也进一步强调了在新季巴西大豆上市前美豆和全球大豆的紧张格局，对价格底部支撑较强。另一方面，基于南美丰产对全球大豆累库的预期给美豆价格上方空间施压。截止到10月底的天气预测都没有动力去下调巴西的产量预估，巴西丰产兑现会通过挤压美豆出口继续施压价格。所以短期单边来看，美豆没有太大的交易机会。但是中期基于收割压力和南美丰产的预期，价格重心应该缓慢下移。

　　上周五以来国内豆粕价差结构出现一定变化，多头从近月合约上退出，正套松动。这主要是基于两个原因。第一是市场情绪到达高点。经过过节前后的这轮补库，国内大型养殖集团的豆粕合同库存基本都已经做到了30天，再加上油厂本身可供销售量偏低，市场补库情绪有所回落。另一个方面，远月大豆供应预期也开始改善，11月除了进口大豆还有商业拍卖和国储补充，12-1月的买船也在丰厚榨利下推进。因此基于供应边际改善的预期，市场情绪提前达到高点，这可能是豆粕市场开始转向的一个信号。线周兑现，可率先关注价差机会，M12-1反套暂看至300元。