Crossborder Capital执行董事Michael Howell估计，今年全球投资者在楼市和金融市场上的亏损达到23万亿美元，相当于全球GDP的22%，并且超过了2008年金融危机的18万亿美元损失，不过2023年情况有望改善，因为流动性周期正在触底反弹，全球央行的量化宽松（QE）不可能快速逆转，量化紧缩（QT）创造的系统性风险需要QE解决。

之所以关注流动性，是因为金融系统的本质发生变化，市场不再是单纯筹集资本的机制，而是资本再融资的系统，最大的用途是将超过300万亿美元的债务往后拖延。估计每年每获得1美元的新融资，就有7美元的旧债务被延后。

目前对流动性影响最大的央行是美联储和中国央行，前者主要控制金融市场的节奏（美元为王），后者对世界商业周期影响巨大（中国体量庞大）。虽然美联储过去9周时间里有7周在减持美债，但是资产负债表仍有6周出现扩大，美元流动性实际上增加了1570亿美元。

我们预期全球流动性将继续增加，因为中国正在调整防疫政策、美元走低和油价跌破80美元/桶。美元每跌1个百分点，跨境债务和信用将相应增加1个百分点。