美联储在6月开始加息75个基点，直到12月加息幅度才放缓至50个基点。对一些人来说，这已经标志着一个转向。但这忽略了历史，因为75基点的利率变化在历史上是极端情况下才会出现的异常举动，比如疫情期间出台的刺激措施。美联储从处于极端鹰派的立场，变得不那么鹰派仍是有可能的，我们已经看到了换挡降速的开始。更进一步说，我们可能会看到美联储在未来某次会议上转向加息25个基点。如果通胀出现令人信服的下降，美联储可能会有暂停加息的动机，这将是另一种形式的“转向”。

但是，全面转向降息会怎样呢？现在看来，美联储要在明年年底开始降息，首先通胀需要以历史性的方式回落，若通胀回落到低于2%的目标，美联储可能会对政策放松进行调查。但要实现这一点，我们似乎需要在其他地方看到一些相当重大的进展。

二是如果出现房地产崩溃或出现其他类似黑天鹅的事件，多米诺骨牌可能会倒下，美联储开始降息的大门可能会重新打开，但似乎需要先发生一些相当重大的破坏，才能让这种情况发生。